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特别是2016年7月，中国经济面临的一个问题是惭1增长迅猛，但经济增长乏力，即所谓流动性陷阱以及惭1和惭2的增速剪刀差问题。其中，2016年7月份惭1同比增速为25.4%，惭2同比增速为10.2%，相差15.2%。惭1和惭2增速的剪刀差表明，公司活期存款多了。导致公司活期存款增加的原因有多个方面，包括经济增长乏力、投资者观望，以及被提及较多的国内缺乏投资渠道等。我国民间固定资产投资增速从2014年1月的21%下滑至2016年6月的7.2%。经济增长的不确定性和投资意愿下滑等，是造成民间投资快速下降的重要原因；中央项目投资锐减也是导致民间投资下降的原因。中央和民间固定资产投资下滑、公司活期存款增加，势必导致惭1和惭2增速出现剪刀差，而这进一步削弱了宽松货币政策对经济增长的促进效应。

但自2017年起，货币资金对实体经济的支持力度不断加大。从贷款资金流向期限结构看，短期贷款增速下降趋势有所减弱，中长期贷款增速明显加快。据《2017年上半年金融机构贷款投向统计报告》，2017年6月末，非金融公司及机关团体短期贷款及票据融资余额33.07万亿元，同比下降0.3%；中长期贷款余额43.82 万亿元，同比增长15.1%，增速比上季末高2.4个百分点。中长期贷款一般被视为公司规模扩大再生产的先行指标，其增速加快表明，与2016年相比，中国宏观经济出现复苏迹象。从资金流向群体看，房地产贷款增速下滑显著，而公司机关团体的新增贷款增速加快。2017年6 月末，非金融公司及机关团体固定资产贷款余额33.54 万亿元，同比增长10.7%，增速比上季末高2.4个百分点；经营性贷款余额35.17 万亿元，同比增长9.9%，增速比上季末高2.4个百分点；房地产贷款余额29.72 万亿元，同比增长24.2%，增速比上季末低1.9 个百分点。其中，个人住房贷款余额20.1 万亿元，同比增长30.8%，增速比上季末低4.9 个百分点。可见，近期银行贷款利率普遍上调，房贷需求受到压制。同时，随着全国范围内房价限购等监管力度加大，未来新增住房贷款或将进一步下滑。货币资金流向的“一降一升”表明，我国金融对实体经济的支持力度正在不断加大，经济金融改革初见成效。

合理引导货币资金流向

积极稳妥推进去杠杆、确保货币资金流入实体经济，而非虚拟金融系统特别是房地产行业，是改善货币政策效果的重要举措。结合当前产业转型的大背景，通过适当的方式引导货币资金流向优秀项目或高附加值产业，不仅有助于促使货币资金流向实体经济，而且能够为货币资金谋求相应的报酬溢价，并进一步推动产业转型升级。

具体来看，在货币政策目标选择上，应对其治理通胀的偏好进行适度矫正，使其在盯住通胀和盯住产出缺口两个方面取得更好的平衡。在政策操作上，可通过叁种方式引导货币资金流向实体经济：其一，调整信贷结构，有倾向性地提高新兴产业和高附加值产业的贷款支持力度，特别是对于公司中长期贷款可适当调低贷款利率。其二，可通过定向降准等方式引导货币资金流向支持产业转型升级的中小微公司。其叁，支持优质公司资产重组或改制上市，引导设立新型产业基金，为社会零散资金向优秀项目和优势产业集聚构筑接洽平台。

综上，合理引导货币资金流向，不仅有助于改善货币政策成效，也是事关我国产业结构转型升级和促进金融“脱虚向实”、扶持实体经济发展的重要举措。